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每经记者：王帆 每经编辑：张海妮

就差2亿元，中顺洁柔（002511.SZ，股价8.57元，市值114.5亿元）就能实现营收百亿元的考核目标。如今，核心员工们只好遗憾地与本期股票激励“失之交臂”。

4月24日晚间，生活用纸企业中顺洁柔发布2023年年报，去年公司实现销售收入98.01亿元，同比增长14.37%。尽管中顺洁柔称本次年度收入创下历史新高，但由于未能实现最新股票激励方案中第一个行权期公司层面百亿元收入的考核目标，中顺洁柔只好注销部分限制性股票和股票期权。

《每日经济新闻》记者注意到，近年来，生活用纸企业由于原材料和能源价格波动等因素影响，大部分业绩出现“增收不增利”的情形。中顺洁柔去年利润略微下滑，但产品结构有所优化，高毛利产品占比增加。不过，在非生活用纸之外的产品多元化方面仍不及同行，公司存在较大的纸品依赖。

接近百亿目标

中顺洁柔公告，2023年公司通过持续优化品类结构、完善渠道建设、加大重点品推广力度等，销售收入创历史新高，达到98.01亿元，同比增长14.37%；受原材料木浆、能源价格波动等因素影响，公司实现归母净利润3.33亿元，同比下降4.92%。

《每日经济新闻》记者注意到，中顺洁柔在最新一期股票激励计划中设定的公司层面业绩考核目标为2023年营业收入不低于100亿元。

去年上半年，中顺洁柔实现营业收入46.85亿元，不到该目标的一半。于是，在去年9月的半年业绩说明会上，有投资者问“下半年有什么追赶的措施，整年达成预期目标是否有信心？”中顺洁柔回应：“下半年全面打好秋季开学以及线上双十一大战，提前开启春节压仓行动，全区域全渠道全场景发力，利用各项品类资源和发挥团队组织力，全面追逐目标达成。”

如今全年已结束，尽管公司下半年尽力追赶，让全年收入创下新高，但距离百亿元的目标只差“临门一脚”的2亿元。因此，年报发布的同时，中顺洁柔也发布公告，宣布拟相应回购注销激励计划已授予但尚未解除限售的部分限制性股票。

在2023年中顺洁柔的收入大盘中，生活用纸销售额为96.62亿元，是最大的业务板块。《每日经济新闻》记者分析发现，公司2023年生活用纸收入增幅（14.15%）高于成本增幅（12.48%），因此促进毛利率提升1个百分点至32.97%。不过，由于费用增幅远高于收入增幅，因此公司出现“增收不增利”的情况。

在费用方面，销售费用占比最高，全年超过22亿元，同比增长26.16%；研发费用增长也较大，为2.68亿元，同比增长31.24%。

做纸巾，但不能只做纸巾

纵观资本市场，生活用纸企业主要集中在A股的中顺洁柔，以及港股的维达国际（03331.HK，股价23.45港元，市值282.17亿港元）、恒安国际（01044.HK，股价25.6港元，市值297.5亿港元）。

《每日经济新闻》记者注意到，由于纸巾生产技术成熟，产品同质化程度高，消费者多为价格敏感型，在同质产品中习惯对价格货比三家，导致行业竞争激烈，纸企议价能力低。另一方面，由于木浆成本占比大，成本结构较简单，木浆价格的起落往往直接影响生活用纸行业的利润，因此近几年进口木浆价格的高涨，导致不少上市纸企增收不增利。

兴业研究今年3月的一份研报指出，生活用纸企业增量收入主要来自增长的生活用纸消费需求，超额利润大部分依靠成本精细化管控，部分企业选择高附加值产品。

记者了解到，生活用纸企业近年来纷纷布局高毛利产品，以增强盈利能力，其中包括了高端纸巾，以及非纸巾的个人护理产品（包括卫生巾、纸尿裤、棉柔巾等）的多元化拓展。

首先，在高端纸巾方面，中顺洁柔在年报中表示，生活用纸方面通过完善布局高端市场，升级迭代现有产品以及深度挖掘小品类机会，整体业务表现理想，2023年实现同比增长14%，其中高端系列增速超20%，约占生活用纸业务的25%；高毛利品类增速达16%，约占生活用纸业务的68%，有效提升公司盈利水平。

维达国际也在2023年年报中表示，纸巾业务凭借高端品类较高的利润率，一定程度上减轻了高成本木浆库存以及促销所带来的影响。恒安国际在2023年年报中表示，受益于产品升级及高毛利产品的占比提升，以及木浆成本下跌，2023年下半年的毛利率较上半年提升，集团将持续升级产品及提升高端产品的渗透率，预期2024年纸巾业务收入将保持快速增长。

第二，在拓展个人护理业务方面，中顺洁柔该业务的占比明显低于同行。上述三大企业中，中顺洁柔、维达国际、恒安国际2023年的个人护理产品收入占比分别为1.4%、17%和31%。总体来看，中顺洁柔目前的产品结构仍较依赖纸巾业务，占比超过98%。而从规模上看，中顺洁柔以不到百亿元的销售额，相比两大同行企业两百亿元左右的规模，还有很大的一段路要追赶。

“公司将坚持以生活用纸为核心业务，不断加强生活用巾的产品布局和市场竞争力，尝试补充有限相关多元化品类；将高端、高毛利的非传统干巾和朵蕾蜜卫生巾等个人护理用品定义为未来重点发展的战略品类。”在2023年年报的未来展望一栏，中顺洁柔如此表示。

4月25日，记者尝试就多元化等问题采访中顺洁柔，公司相关负责人表示建议参考年报，公司不作进一步回复。