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4月24日，顶着“AIGC第一股”光环的出门问问有限公司（简称“出门问问”）正式在港交所主板挂牌上市，股票代码为02438.HK。据最新公告显示，出门问问此次通过香港IPO全球发售8456.8万股股份，其中香港和国际发售各半，最终发售价定为每股3.8港元。出门问问此次募资总额为3.21亿港元，扣除上市发行应付上市费用后的募资净额为2.67亿港元。 不过，今日开盘出门问问跌21.58%至2.98港元，总市值44.45亿港元，上市首日破发。截至今日午间收盘，报每股3.11港元，下跌幅度达18.16%，总市值为46.39亿港元。

营收增速趋缓，三年亏损额持续加剧

出门问问成立于2012年，据招股书介绍，其主要以生成式AI与语音交互技术为核心，提供AI软件解决方案和智能设备及配件。昨日最新公告显示，出门问问此次通过香港IPO全球发售8456.8万股股份，其中香港和国际发售各半，最终发售价定为每股3.8港元。

上市首日破发背后，出门问问业绩情况或许还未能让资本市场信服。从招股书公布的业绩情况来看，2021年至2023年，出门问问营收分别为3.98亿元、5.00亿元和5.07亿元，2023年收入增长仅有1.4%。

不仅营收增速较为缓慢，出门问问还面临流动资金不足的风险。招股书显示，截至2023年年末，出门问问现金及现金等价物仅有1.44亿元，流动资产为3.96亿元，但流动负债却高达45.17亿元，流动负债净额达41.21亿元。

此外，主要受可赎回优先股及普通股的账面值变动影响，出门问问近三年来亏损额持续加剧，从2021年至2023年其亏损依次为1.82亿元、6.85亿元及8.03亿元。经调整后(经扣除或然可赎回优先股及普通股的账面值变动等因素)，出门问问于2022年实现扭亏盈利1.09亿元，但2023年又降至0.18亿元，下滑幅度达83.5%。

给资本讲好AI“故事”任重道远

业绩并不够理想的情况下，出门问问上市的新故事是生成式AI。此前招股书介绍，出门问问本次IPO募集所得资金的超五成将用于AI相关研发投入。近年来，出门问问在研发投入方面小幅增长，招股书数据显示，其从2021年至2023年，研发开支依次为0.91亿元、1.19亿元和1.55亿元，占营收比例为22.9%、23.8%及30.6%。但是，AI赛道“玩家”众多，和同赛道上市公司相对比，出门问问在研发方面投入仍旧较低。

尽管出门问问CEO李志飞去年曾在接受媒体采访时表示，“不需要外部融资也能支撑研发投入”，但就AI大模型的研发和训练而言，“烧钱”是不争的事实。而与出门问问相比，被称为“新AI四小龙”的智谱、月之暗面、MiniMax和百川智能显然更受资本青睐。当前，“新AI四小龙”均未上市，融资规模已远超出门问问。

今年初，智谱AI完成新一轮融资，此前曾宣布2023年累计获得超25亿人民币融资；2024年2月，月之暗面宣布完成超 10 亿美元 B 轮融资，投资方包括阿里巴巴、美团、小红书和红杉中国等；2024年4月，媒体爆料阿里领投大模型公司MiniMax，投资额高达6亿美元，这轮融资或将使MiniMax估值超25亿美元；2024年4月15日，百川智能披露新一轮数亿美元融资，今年以来百川智能估值已超18亿美元。

此外，今年以来，从恒生科技指数来看，港股资本对科技股的估值整体走跌，信心或许并不如想象般高涨。抢先成为“AIGC第一股”的出门问问，要想获得资本青睐还任重道远。

采写：南都记者 马宁宁 实习生 朱可轩 发自上海